売上約5倍、受注残は過去最高 | 2026年11月12日 / Intuitive Machines / 2026年7-9月期決算

📊 インテュイティブ・マシーンズ（LUNR）の2026年7-9月期決算を解説します。 📈 売上高は2億6,900万ドルで前年同期の約5倍、受注残は約19億ドルと過去最高です。調整後EBITDAは黒字に転換し、営業キャッシュフローもプラスでした。 ⚠️ 一方、営業損益は赤字のままです。最終損益の赤字縮小にはワラント…

決算サマリー：売上は約5倍、受注残も過去最高

決算の全体像：記録的な拡大と、残る赤字

2026年7-9月期の主要数字を、前年同期と並べます（資料の千ドル表記を万ドルに換算）。

過去比較と時系列

• 売上高の推移は、2025年7-9月期の5,244万ドル、2026年1-3月期の1億8,673万ドル、4-6月期の2億617万ドル、今期の2億6,935万ドルです。今期は前四半期比で約30.6%増にあたります。
• 9か月累計の売上は6億6,225万ドルで、前年同期の1億6,527万ドルの約4倍です。

財務体質の変化

• 現金は4億6,381万ドルで、2025年末の5億8,261万ドルから減少しました。
• 総資産は22億3,540万ドルで、2025年末の7億5,715万ドルから拡大しています。のれんは4億665万ドル（2025年末は1,870万ドル）で、買収の影響が大きいと読めます。
• 加重平均株式数は1億7,343万株で、前年同期の1億1,782万株から約47%増えました。1株損失の縮小は、利益の改善だけでなく株数の増加も影響しています。

CEOのアルテマス氏は「third quarter, we delivered record financial performance across the board」と述べています。

異なる読み方

• 強気の見方：売上、粗利、営業キャッシュフロー、受注残がそろって過去最高で、調整後EBITDAも黒字に転じました。
• 慎重な見方：営業損益は赤字が拡大し、純損失の縮小にはワラント負債の評価益3,001万ドルが寄与しています。

次回への橋渡し

通期の売上見通しは9億2,000万〜9億5,000万ドルで、調整後EBITDAは通期黒字の見通しです。次回決算日は資料に記載がありません。

深掘り1：売上の中身は「製品売上」の立ち上がり

売上の中身を分解する

売上の内訳（7-9月期）

• 製品売上：2億1,512万ドル（前年同期はゼロ）。9か月累計では5億2,341万ドルです。
• サービス売上：5,414万ドルで、前年同期の5,099万ドルから約6.2%増にとどまります。
• 助成金収入：9万ドル（前年同期145万ドル）。

粗利の分解（資料の数字から計算）

費用は減価償却を除いた売上原価です。

粗利の約9割を製品事業が稼いでいます。会社は粗利の増加要因として、衛星製造の寄与、取扱量の増加、そして「net favorable one-time program adjustments」（EACなど原価見積りの調整を含む）を挙げています。この一時的な調整の金額は原文に記載がありません。

費用面で見ておきたい点

• 減価償却・償却費は1,318万ドルで、前年同期の82万ドルから大きく増えました。無形資産が2億7,487万ドルに拡大したことが背景と読めます。
• 一般管理費は8,291万ドルで、前年同期の1,632万ドルの約5倍です。

異なる解釈

• 前向きな見方：2026年1-3月期の1億8,673万ドル、4-6月期の2億617万ドルと、今期の売上は3四半期連続で高い水準にあります。
• 慎重な見方：成長の中心が買収で加わった事業であるため、既存事業の自力の伸びは今回の資料からは測れません。

次回への橋渡し

粗利率が一時的な調整を除いても26%前後を保てるか、次の四半期決算が確認材料になります。

深掘り2：黒字転換と、その質の確認点

黒字転換の中身と、確認したい点

調整後EBITDAの組み立て（資料の調整表、百万ドル）

除外項目のうち、買収・統合費用と訴訟費用は「一時的」と会社が位置づけたものです。9か月累計の調整後EBITDAは-298万ドルで、前年同期の-4,508万ドルから大きく改善しました。

キャッシュフローの読み方

• 営業キャッシュフローは+6,617万ドル、設備投資は3,270万ドルで、フリーキャッシュフローは約+3,347万ドルです。
• 運転資本の動きは大きく、契約負債が+7,406万ドル、その他負債が+9,868万ドル、買掛金等が+5,418万ドル押し上げた一方、契約資産が-6,897万ドル、その他資産が-7,293万ドルの流出要因でした。
• 信用損失引当金は954万ドルを計上しています。
• 9か月累計では営業キャッシュフローが-4,571万ドル、フリーキャッシュフローが-1億1,235万ドル（前年同期-3,301万ドル）です。

資金調達と現金

7-9月期に有価証券の発行で9,810万ドルを調達し、9か月累計の調達額は5億1,188万ドル、事業買収に4億6,489万ドルを支出しました。現金残高は4億6,381万ドルです。

異なる解釈

• 前向きな見方：四半期でみた営業CFとFCFがともにプラスになり、調整後EBITDAも黒字に転じました。
• 慎重な見方：運転資本の振れが大きく、単四半期のキャッシュが今後も続くかは断定できません。営業損益は赤字が拡大しています。

次回への橋渡し

会社は通期の調整後EBITDAが黒字としています。9か月累計が-298万ドルのため、10-12月期に今期並みの黒字が続けば達成できる計算です。

質疑で深める：受注残の中身と通期見通し

受注残の中身と、通期見通しの算術

受注残の増減（2026年9月30日時点、資料の数字）

調整は、PPE（Power Propulsion Element）契約の残りの縮小と、IM-4ミッションに関わる相乗り契約の一部縮小が主因です。新規受注の主な案件は、衛星3基の商業マルチ衛星案件、SDAのPWSA第3トランシェ追跡レイヤー、AMDT3コンステレーション、NASA JPLのEAGLE-VSWIR、ハートフォード（IM-300シリーズ2機）などです。7-9月期だけの新規受注と取得受注残の合計は4億5,000万ドルでした。

期末後の動き

NASAのCLPS 2（100億ドル、オプション50億ドル）のIDIQ契約のベンダーに選定され、JPLのFALCON-RADARも契約しました。ただし、IDIQの金額は契約枠全体の規模で、今回の受注残への算入有無は原文に記載がありません。アルタス2〜5は2028年に展開する計画が前倒しされています。

通期見通しの算術

通期売上9億2,000万〜9億5,000万ドルから9か月累計6億6,225万ドルを引くと、10-12月期は約2億5,800万〜2億8,800万ドルです。今期の2億6,935万ドルはこの幅の中にあります。これは差し引きの計算値で、会社が示した四半期見通しではありません。

異なる解釈

• 前向きな見方：受注残は年末比で約9倍になり、民間・政府・国家安全保障の複数顧客にまたがっています。
• 慎重な見方：打ち上げの遅延や失敗、顧客の集中、政府予算への依存が、会社自身のリスク要因に挙がっています。

次回への橋渡し

IM-3とアルタス1は2027年3〜4月ごろの打ち上げ予定です。次回決算日は今回の資料に記載がありません。

製作費大公開