SI急拡大、黒字の中身と投資負担 | 2026年10月20日 / SpaceX / 第3四半期決算

📊 SpaceXが2026年7-9月期決算を発表。売上高は146億ドル（前年同期比+161%）、営業利益28億ドル、純利益44億ドルでした。 📈 けん引役はSI（旧AI）部門で、売上は75.6億ドル。通信部門の営業利益も23.7億ドルと、前年同期から倍増しました。 ⚠️ 一方、四半期の設備投資は196億ドル。純利…

SpaceX 2026年第3四半期決算：全体像

決算の全体像：何が起きたか

SpaceXが2026年10月20日に公表した第3四半期決算（SEC提出書類8-K、添付資料99.1）は、売上高146億ドル（前年同期56億ドル）、営業利益28億ドル、純利益44億ドル、調整後EBITDA 88億ドルでした。調整後EBITDAは減価償却や株式報酬などを足し戻した非GAAP指標で、GAAPの数字と合わせて読む必要があります。

セグメント別売上（億ドル）

過去比較

XBRLデータでは、2026年4-6月期の売上高は78.1億ドル、純損益は5.4億ドルの赤字でした。わずか1四半期で売上はほぼ倍になり、純損益は黒字に転じています。SIは前年同期の売上の約15%（8.1億ドル/55.8億ドル）から、今期は約半分（75.6億ドル/145.8億ドル）へ比重を高めました。

「Revenue grew an impressive 161% year-over-year, fueled by continued momentum in Connectivity and a clear inflection in our Super Intelligence business.」（CFOコメント）

両面の読み方

• 前向きな読み方：通信とSIの2部門が営業黒字で、売上は前期比でも大きく増えた。
• 慎重な読み方：四半期の設備投資は196億ドルと重く、純利益には営業外の項目も含まれる。

次に確認すること

資料にコンセンサス予想や次回決算日の記載はありません。同日の決算説明ウェブキャスト（米東部時間16時30分）で事業見通しが語られるとされ、800MHz帯の周波数取得は2027年上期の完了見込みです。

要点1：SI部門の急拡大

SI部門の中身を分解する

売上の内訳（億ドル）

広告収入が前年同期比で小幅な伸びにとどまる一方、ソリューション・インフラ収入が急増しており、成長の中心はインフラ提供側です。

費用と利益の見え方

• 研究開発費31.8億ドル（前期21.8億）、販管費12.7億ドル（前期5.3億）、売上原価26.8億ドル。
• 営業損益は4.3億ドルの黒字（前期は12.6億ドルの赤字、前年同期は17.2億ドルの赤字）。
• 調整後EBITDA 49.5億ドルは、減価償却24.7億ドルと株式報酬（8.2億ドル＋買収関連12.2億ドル）などを足し戻した非GAAP値で、営業利益との差は約45億ドルあります。

Cursor買収の数字

想定株式価値は600億ドル、GAAP上の取得対価は425億ドル、買収後の勤務に帰属する株式報酬は234億ドル（将来の失効があり得る）です。8月14日の完了から9月末までの売上寄与は6.08億ドルでした。

「SI revenues were $7.6 billion, up 195% sequentially and 830% year-over-year」（資料）

異なる読み方

• 前向き：公称演算能力は1.7GW（前期1.4GW、前年0.6GW）まで拡大し、営業黒字化も達成した。
• 慎重：調整後EBITDAと営業利益の差が大きく、売上の一部は買収の連結による。

次の確認点

買収の連結期間は完了日から9月末までに限られます。次回決算日は資料に記載がありません。

要点2：稼ぎ手と投資の使い手

通信部門の稼ぐ力と、全社の投資負担

通信（Starlink）の数字

• 営業利益23.7億ドル（前期16.6億ドル、前年同期11.9億ドル）。営業利益率は約45%（23.7億/52.5億）、調整後EBITDAは35.0億ドルで約67%。
• 個人向け売上31.2億ドル（前年同期比+57%）、法人・政府向け21.3億ドル（同+91%）。
• 個人契約者は1,360万人（前期1,200万人、前年同期720万人）。1契約あたり月額収入（ARPU）は69ドルで、前期66ドルは上回るものの、前年同期83ドルより低い点には注意が必要です。
• 航空機3,800機超にStarlinkを搭載。

設備投資の全体像（億ドル）

1〜9月累計の設備投資は480.7億ドルで、営業キャッシュフロー131.0億ドルの約3.7倍です。なお営業キャッシュフローには、繰延収益の増加（49.2億ドル）による押し上げが含まれます。

財務の厚み

現金513億ドルと有価証券386億ドル、長期債務361億ドル（うち関連当事者107億ドル）。資金調達ではIPO純調達857億ドル、借入518億ドル、返済398億ドルが並びます。

「maintaining a robust, investment-grade balance sheet」（CFOコメント）

両面の読み方

• 前向き：現金と有価証券の合計は約899億ドルで、投資を支える資金の厚みがある。
• 慎重：設備投資の大半はSIに集中しており、回収の確認は今後の決算に委ねられる。

質疑で深める：黒字の中身と次の注目点

純利益44億ドルの橋渡し

営業利益から純利益まで（億ドル）

営業利益を超える16.1億ドルは、金利収支、その他収益、税金の戻りで構成されています。その他収益のうち5.6億ドルは関連当事者に由来します。

1株あたりと累計

• 希薄化後EPSは0.35ドル（前年同期は-0.36ドル）。希薄化後の加重平均株式数は124.8億株と、前年同期の29.4億株から大きく増えています。
• 1〜9月累計の純損益は4.1億ドルの赤字で、累計ではまだ黒字化していません。

「Adjusted EBITDA … should not be considered in isolation or as a substitute for net income (loss)」（資料の注記）

異なる読み方

• 前向き：営業段階で黒字、通信が大黒柱で、SIも営業黒字に転じた。
• 慎重：純利益の黒字幅は営業外項目に支えられ、SIの黒字は1四半期のみ。

次の確認点

• 買収分を除いたSIの売上の伸び
• 設備投資に見合う収益の有無
• 次回決算日は資料に記載なし。800MHz帯の周波数取得は2027年上期の完了見込み。

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