【週次検証】R4低迷回復5週継続、3指標でシナリオを総点検

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現在地確認：R4 Sluggish Recovery 5週連続継続

現在のHMMレジームはR4 Sluggish Recovery、確率100.0%で5週連続の継続判定。

前週からの変化はなく、2026年3月27日以降、一度もレジームが揺らいでいない。

確率が100%に張り付いているという事実は、モデルが現在の経済状態を極めて明確にR4と識別していることを意味する。

重心距離モメンタムについては提供データに数値記載がないが、確率100%という状態はモデル上の重心への完全収束を示唆する。

R4の本質は「緩慢な回復」。

雇用は改善するが加速感に乏しく、インフレは落ち着きつつもエネルギー価格が再燃リスクとして潜在する局面だ。

次週の遷移確率はR4継続90.0%、R3 Aggressive Monetary Tighteningへの転換が10.0%。

この現在地と遷移確率を念頭に置きながら、今週の3指標を読み解いていく。

労働市場検証：新規申請18.9万件の急減をR4と照合

R4 Sluggish Recoveryの労働市場特性は「雇用改善が続くが加速感に乏しい」という状態だ。

今週のデータはこの特性と整合する。

4月25日週の新規申請は季節調整済みで18万9千件、前週比2万6千件の急減。

4週移動平均も20万7500件まで低下し、前年同期の23万9千件から大幅に改善している。

継続受給も178万5千件と前週比2万3千件減少し、4週平均は179万7250件。

いずれも改善方向だ。

ただし業種別の分化には注意が必要だ。

ニューヨーク州では輸送・倉庫業と医療・教育サービスでの解雇増加が報告され、ケンタッキー州では製造業での解雇増加が確認されている。

一方でニュージャージー州とペンシルベニア州では輸送・建設業での解雇減少が大幅な改善を牽引した。

総じてR4との整合性は高いが、業種・地域の分化が深まる可能性がある点は留意すべきシグナルだ。

エネルギー需給検証：WTI急騰98.42ドルとR4の整合性

R4 Sluggish Recoveryのエネルギー特性は「需要は緩やかに回復するが、価格は安定的」という状態だ。

今週のEIAデータはこの特性から部分的に乖離している。

最大の注目点はWTI原油価格の急騰だ。

4月24日時点で98.42ドル、前週比12.51ドル高、前年比では34.57ドル高という水準は、R4の「価格安定」という特性から明確に逸脱している。

在庫面では原油在庫が前週比620万バレル減の4億5950万バレルで5年平均比プラス1%と辛うじて余裕があるが、ガソリンは5年平均比マイナス2%、ディスティレートはマイナス11%と需給が引き締まっている。

一方で需要面は底堅い。

総製品供給の4週平均は前年比4.6%増、ディスティレートも4.8%増と実需の回復は確認できる。

製油所稼働率89.6%も高水準だ。

需要の底堅さはR4と整合するが、価格の急騰はインフレ再燃を通じてR3への転換シグナルとなり得る点を強調しておきたい。

FRB流動性検証：QT継続・準備預金3兆ドル維持とR4の整合性

R4 Sluggish Recoveryの流動性特性は「金融環境は緩和方向だが、FRBは慎重姿勢を維持」という状態だ。

H.4.1のデータはこの特性と概ね整合している。

FRBの総資産は週次平均で6兆6567億ドル、前週比28億ドルの微増だが前年比では100億ドルの減少とQTの進捗が確認できる。

MBS保有残高は週次122億ドル減、前年比では1919億ドル減と着実に圧縮が続いている。

準備預金は2兆9186億ドルと前年比3006億ドル減少しているが、絶対水準は依然として高く、銀行システムの流動性は十分に維持されている。

注目すべきはリバースレポ残高の急減だ。

3180億ドルと前年比1793億ドルの大幅減少は、過剰流動性の吸収機能が縮小していることを示唆する可能性がある。

TGAは9881億ドルと前週比240億ドル減少しており、財政支出の増加が準備預金を押し上げる方向に作用している。

総じてQT継続と準備預金の高水準維持はR4と整合的だ。

総合評価：3指標検証結果とR4継続シナリオ

今週の3指標検証を総括する。

DOL労働市場は整合、H.4.1流動性は概ね整合、EIAエネルギーは部分的乖離という結果だ。

HMMの遷移確率はR4継続90.0%、R3転換10.0%。

R4継続を支持するシグナルは、新規申請の18万9千件への急減、継続受給の低下トレンド、FRBのQT継続と準備預金の高水準維持だ。

一方でR4を否定するシグナルは、WTI原油の前年比34.57ドル高という急騰だ。

これはインフレ再燃を通じてFRBの積極的な引き締めを促し、R3 Aggressive Monetary Tighteningへの転換を引き起こす可能性がある。

来週注目すべき閾値は2点。

新規申請が20万件を超えて4週移動平均が再上昇に転じる場合、そしてWTIが100ドルを突破する場合だ。

この2つが同時に発生した場合、転換確率は実質的に上昇する可能性がある。

本番組は情報提供のみを目的としています。

投資判断はご自身の責任において行ってください。