【本編動画】労働堅調×原油在庫7.2百万バレル減×準備預金3.08兆ドル | 2026年6月11日 / DOL・EIA・FRB / 週間マクロ3大指標

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米国経済の最新分析。今週の米国マクロ3大指標を解説。DOL新規失業保険申請、EIA週間石油状況、FRB H.4.1バランスシートを読み解き、最後にクオンツ（HMM）で全体像を総括します。労働市場は依然タイト、原油在庫は大幅減、市場流動性には余裕——一見落ち着いた経済の裏で動く特異点を客観的に検証します。

今週のアルティメット・サマリー

今週の米国経済：3つの顔

今週公表された3大マクロ指標は、米国経済の異なる側面を映し出した。総じて「堅調だが、エネルギーだけが特異」という構図である。

指標	発表機関	ハイライト
新規失業保険申請	米労働省(DOL)	22.9万件・受給率1.2%
週間石油状況	EIA	原油在庫▲720万バレル
バランスシート	FRB(H.4.1)	準備預金3.08兆ドル

なぜこの3指標なのか

失業保険申請は労働市場の最も速報性の高いリーディング指標であり、毎週木曜に更新される。EIAの石油統計は実体経済のエネルギー需要とインフレ圧力を測る窓口。FRBのH.4.1は金融システムに供給されているマネーの量を直接示す。この3つを束ねると、実体・物価・金融の三面から経済の温度感を読み取れる。

強気と弱気の両論

強気の読み：労働が堅調で流動性も潤沢なら、景気後退リスクは限定的。

弱気の読み：原油在庫の取り崩しとWTI上昇、CPIガソリン前年比+28.4%は、エネルギー由来のインフレ再燃リスクを示唆する。

どちらか一方に断定はできない。次のスライドから、各指標の内訳を順に検証する。

労働市場の現在地（DOL詳細）

労働市場：底堅さは継続

新規申請件数のトレンド

季節調整済みの新規失業保険申請は22.9万件（前週比+4000件）。4週移動平均は21.9万件で、前週の21.4万件から+4250件。短期的には小幅な上昇だが、過去1年のレンジに収まっている。

「一年前の同週は24.6万件、4週平均は23.7万件」——前年比では明確に低い水準にある。

継続受給（保険付き失業）

継続受給件数は179.5万件（前週比+2.4万件）。注目すべきは、これが200万件を一貫して下回り続けている点である。継続受給は「解雇された人が再就職できているか」を映す指標で、低水準の維持は労働市場の吸収力が高いことを示唆する。受給率は1.2%、前年同週の1.3%をわずかに下回る。

州別の特異点

• ミネソタ +1706件：教育サービス業の人員整理
• テネシー +1671件：同じく教育サービス業
• イリノイ +1203件：運輸・倉庫、宿泊・飲食、卸売・小売
• テキサス ▲2125件（最大の減少）

教育サービス業の動きは学年末という季節要因の影響を受けやすく、構造的悪化と即断はできない。

結論

労働市場は急速な冷却ではなく、堅調と緩やかな鈍化の中間にある。単月・単週データから「悪化」を断定する材料はない。

エネルギー需給の現在地（EIA詳細）

エネルギー：在庫減と価格上昇が同居

原油在庫の大幅取り崩し

SPRを除く商業用原油在庫は前週比▲720万バレル、水準は4億2650万バレルで5年平均を約5%下回る。ドライブシーズンに向けて需要が高まる季節要因と整合的であり、この一週だけで需給逼迫を断定することはできない。

供給・稼働サイド

項目	今週	含意
製油所稼働率	95.3%	高稼働
ガソリン生産	970万B/D	増加
ガソリン在庫	+0.2百万バレル	微増（5年平均比▲6%）
留出油在庫	▲0.2百万バレル	5年平均比▲13%

製品総供給量は4週平均で2060万B/D（前年比+3.5%）。特に留出油（ディーゼル）は前年比+7.2%と産業需要の底堅さを示す一方、ジェット燃料は▲2.2%とまちまちである。

価格の動き

「WTIは1バレル94.32ドル、前週比+3.16ドル、前年比+29.02ドル」

小売レギュラーガソリンは1ガロン4.146ドル（前週比▲0.159ドル）と週次では下落したが、前年比では+1.038ドルと高止まり。CPIベースのガソリン前年比は+28.4%に達する。

結論

原油在庫の取り崩しと原油価格上昇は、エネルギー由来のインフレ圧力が依然くすぶっていることを示唆する。ただし小売価格は週次で下落しており、消費者物価への波及には時間差があり得る。

FRB流動性の現在地（H.4.1詳細）

FRB流動性：QT継続でも準備預金は潤沢

バランスシート全体

総資産は6兆7254億ドル（前週比+139億ドル）。週次では増加したが、これは一時的な技術要因。証券保有の構造を見るとMBSが前年比▲1913億ドル、保有証券全体でも前年比の減少が続き、量的引き締め（QT）は着実に進行している。

流動性の4つの蛇口

項目	水準	前週比
準備預金	3兆808億ドル	+668億ドル
リバースレポ(RRP)	3139億ドル	▲110億ドル
財務省一般口座(TGA)	8281億ドル	▲476億ドル
現金通貨	2兆4667億ドル	+9.7億ドル

メカニズムの読み解き

QTは本来、準備預金を減らす方向に働く。しかし今週はTGAの取り崩し（▲476億ドル）とRRPの減少（▲110億ドル）が資金を市場に放出し、準備預金はむしろ+668億ドル増加した。

RRP残高は前年比で▲2277億ドルと大きく縮小。MMFなどの余剰資金が市場へ回帰する流れが続いている。

結論

量的引き締めは継続するが、準備預金3.08兆ドルは依然潤沢で、市場の流動性は枯渇からなお遠い。RRPのバッファーが薄くなった先に準備預金が急減し始めるかが、今後の注目点となる。

クオンツ総括：HMMレジームと次週シナリオ

クオンツ総括：安定レジームの中の特異点

現在のレジーム

当ファンドのHMMモデルは現在 R0、確率100.0% と判定。前週から変化なし。直近5週連続でR0が続いている。

重心距離モメンタム

• 現在の重心距離：1.7060（前週1.7060）
• 方向性：横ばい（+0.000）

重心との距離がほぼ変化していないため、レジーム内で典型状態の近傍で安定推移していると読める。労働市場の堅調さ（Slide 2）と流動性の余裕（Slide 4）は、この安定レジームと整合的である。

拡張指標アノマリー（Z≥3.0優先）

指標	Z値	方向	含意
石油製品総供給量	4.41 🔴	▼低	重心より供給が低い
現金通貨残高	3.05 🔴	▲高	通貨需要が重心より高い
CPIガソリン前年比	2.86 🟡	▲高	+28.4% と突出
CPIエネルギー前年比	2.70 🟡	▲高	+17.9%

🔴のZ≥3.0は現レジームの典型パターンから大幅逸脱を示す。注目すべきは、逸脱がエネルギーと通貨需要に集中している点だ。Slide 3で確認したWTI上昇・原油在庫減と整合する。

※過去、2020年3月や2021年5月のレジーム転換前には高Z-scoreが先行した。今回はその規模には及ばないが、エネルギー周りの逸脱は要監視。

次週シナリオ

• 遷移確率：R0継続 99.6%
• 転換の兆候は乏しいが、エネルギー価格と物価指標の上振れが継続するかが最大の分岐点。

レジームは安定。ただしエネルギーだけが典型を外れている——この一点が、来週以降の景色を変える可能性を内包している。

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