企業部門が牽引しM3は7.2%に加速 | 2026年10月28日 / ノルウェー統計局 / マネーストック（M3）

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📊 ノルウェー統計局が10月28日に発表した9月のマネーストック（M3）を解説します。 📈 M3の12か月増加率は7.2%と、8月の5.4%から加速。非金融企業が1.8%から8.1%へ大きく跳ね上がりました。 ⚖️ 一方、家計は5.9%から6.1%と小幅な上昇にとどまり、自治体（22.8%から12.2%）と金融企…

The Ultimate Summary：企業部門が牽引、M3は7.2%へ加速

9月M3の全体像：5か月の推移

ノルウェー統計局（SSB）が10月28日に公表したマネーストック統計で、M3の12か月増加率は9月に7.2%となりました。

5月から8月まで続いた鈍化の流れが、9月に反転した形です。表の範囲では7.2%が最も高く、5月の7.1%をわずかに上回ります。なお8月の数字は、前回発表と今回発表で同じ値でした。

この統計の位置づけ

「The main focus of the monetary aggregate statistics is the twelve-month growth of the money-holding sectors’ stock of money and other highly liquid financial assets.」

M3は、M2（現金・預金など）に、銀行や住宅金融会社が発行する市場性商品（レポ取引や満期2年以内の債券）を加えたものです。統計は金融政策の基礎資料として使われ、主な利用者にはノルウェー中央銀行などが挙げられています。

異なる読み方

• 強さを見る立場：全体の伸びが5か月の中で最も高く、非金融企業の伸びが大きく加速した。
• 慎重に見る立場：資料は「The statistics show preliminary figures. Data may be revised in future publications.」と明記しており、数字は暫定値。単月の動きから傾向は断定できない。

次回

次回の発表は11月24日で、10月分が公表されます。

深掘り1：非金融企業が1か月で急加速

非金融企業のM3：4か月の縮小から一気に反転

非金融企業のM3の12か月増加率は、直近5か月で次のように推移しました。

5月から8月まで毎月低下し、8月には1.8%まで鈍っていました。9月の8.1%は、この表の範囲で最も高い値です。全体の7.2%に対して企業部門が上回る点も、今回の特徴です。

統計の作り方に関する注意

統計の説明では、増加率の計算は為替変動による評価変動と、取引以外の要因による系列の断絶を調整しているとされています。このため、急加速が為替の評価替えだけで生じた可能性は低いと考えられますが、資料は要因の内訳を示していません。

「The statistics show preliminary figures. Data may be revised in future publications.」

異なる解釈

• 強く読む場合：企業の流動性の伸びが短期間で大きく改善し、全体のM3の加速を主導した。
• 慎重に読む場合：直前の8月が1.8%と低かったため、反動の面がある可能性がある。単月の動きであり、暫定値で改定もあり得る。

次に確認する点

11月24日の発表で、10月分の企業部門が今回の8.1%の近辺を保つのか、6〜8月の1.8〜3.4%のレンジに戻るのかが、持続性を見る手がかりになります。

深掘り2：企業以外の部門と、振れの大きい自治体

家計・自治体・金融企業：5か月の推移

サブ指標の読み方

• 家計等：5月の7.2%から8月の5.9%まで鈍化し、9月は6.1%とわずかに戻しました。変動幅が小さく、安定的な推移です。
• 自治体：10.1%から27.1%の間で大きく振れています。M3全体に占める比重は資料に記載がなく、全体への寄与の大きさはここでは判断できません。
• 金融企業（M3を発行する銀行等を除く）：7月の13.1%をピークに、8月10.5%、9月9.0%と2か月連続で低下しました。ただし水準自体は全体の7.2%を上回っています。

定義の確認

統計では、マネーを保有する部門を、家計・非金融企業・自治体・非営利団体、およびMFI以外の金融企業と定義しています。部門別の系列は、季節調整を部門ごとに行ったうえで合算する方式が採られています。

異なる解釈

• 安定を重視する見方：家計の伸びが急変せず、水準も6%前後を保っている。
• 慎重な見方：家計は5月より低く、金融企業は2か月連続で鈍化。企業の急加速に比べ、他部門の勢いは弱い。

次回は11月24日、10月分で各部門の動きを確認します。

質疑で深める：この加速は強いと言えるのか

質疑の補足：データの限界と確認ポイント

統計の更新と改定の仕組み

資料によれば、M3は参照月の約22日後に毎月公表されます。改定の方針は、「前月分の訂正を当月分と一緒に公表する」ことで、公表のたびに、残高は直近25期間、取引と増加率は直近13期間が更新されます。回答率は100%の全数調査で、分散やバイアスは問題にならないとされていますが、数字自体は暫定値です。

次回に向けた確認の閾値

10月分で企業部門が8%前後を維持するのか、6〜8月のレンジに戻るのかで、今回の9月の位置づけが変わります。

両論の整理

• ポジティブな点：全体の増加率が5か月の最高、家計は安定、企業の伸びは急回復。
• リスクの点：企業の急加速は理由不明で単月、自治体と金融企業は低下、数字は暫定。

この統計は金融政策の基礎資料とされますが、資料自体に政策への示唆は書かれていません。次回は11月24日の発表です。

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