急低下も基調判断は「改善」据置 | 2026年10月7日 / 内閣府 / 景気動向指数（2026年8月分速報）

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📊 内閣府が公表した景気動向指数（2026年8月分速報）。CI一致指数は118.7で前月差-1.9ポイントと、6か月ぶりの下降となりました。 📈 一方で3か月後方移動平均は+0.13ポイントと8か月連続の上昇。先行指数も118.0へ上昇し、基調判断は「改善」のまま据え置かれています。 ⚠️ 下落の主因は、生産財出…

最重要ポイント：急低下でも基調は「改善」据え置き

8月CIの全体像

時系列で見る位置づけ

一致指数の前月差は、2月が-1.4、3月+0.4、4月+1.3、5月0.0、6月+0.6、7月+1.7（確報ベース）と推移してきた。8月の-1.9は2月以来6か月ぶりの下降で、下げ幅は2月を上回る。ただし水準は118.7と、5月(118.3)・6月(118.9)のレンジに戻った形で、7月の120.6が突出していたとも読み取れる。

「この要因として『鉱工業用生産財出荷指数』や『耐久消費財出荷指数』等がマイナスに寄与したことが挙げられる」（内閣府）

強気・弱気、それぞれの読み方

• 強気の見方：3か月・7か月後方移動平均はともに8か月連続で上昇し、先行指数の3か月後方移動平均は14か月連続の上昇。方向感は崩れていない。
• 慎重な見方：当月の前月差が-1.9と大きく、3か月後方移動平均の上昇幅も0.77から0.13へ縮小した。9月分でも弱い数字が続けば、基調判断の見直し局面に近づく可能性がある。

ただし速報値は改訂を伴う点にも注意が必要。判断が単月ではなく移動平均を軸に行われることを踏まえると、現時点では「減速を伴う改善」と整理するのが原文に即した姿である。

下落の主因は生産・出荷・輸出の4系列

寄与度で読む8月の下落

一致指数は10指標を合成し、各系列のウェイトは均等。8月の寄与度を7月（確報）と並べると、プラス寄与だった系列の多くが反転した構図が見える。

サブ指標の深掘り

• 投資財出荷（除輸送機械）は7月に108.9へ跳ね上がった後、8月は108.3。寄与度は+0.61から-0.07へ縮小したが、水準自体はほぼ維持。
• 輸出数量指数は106.4から103.5へ低下。
• 小売販売額（前年同月比）は3.7%から2.7%へ鈍化したものの、プラス圏。

統計上の留意点

労働投入量指数（C4）は7月の確報化で+0.34の寄与を加えたが、8月速報では未算入でトレンド成分のみ（+0.01）。8月の速報値は、同指数が算入される改訂時に変わる余地がある。

「寄与度は、一致指数の前月差に対する個別系列の寄与度を示す」（原文注記）

7月の押し上げ要因が8月に同時に剥落した形で、単月で上下に振れやすい出荷系の指標が指数の振幅を広げた可能性がある。

基調判断の仕組み：移動平均は上昇も勢いは鈍化

基調判断はどう決まるのか

内閣府は、単月の前月差が一時的な要因で安定しないため、3か月・7か月後方移動平均の前月差を中心に基調判断を行うと説明している。

移動平均の推移（前月差、pt）

4月の3か月移動平均(0.10)も今回と同程度の小幅な上昇で、その後は0.5〜0.8台に回復している。標準偏差は3か月移動平均が1.08、7か月移動平均が0.83（1985年1月〜2025年12月）。

判断基準との照合

• 改善：原則3か月以上連続で3か月移動平均が上昇、かつ当月の前月差がプラス
• 足踏み：3か月移動平均がマイナス転換し、マイナス幅が1標準偏差（1.08）以上、かつ当月前月差がマイナス

今月は当月前月差がマイナスで、「改善」の文言上の条件の一部は満たさない一方、「足踏み」の条件（移動平均のマイナス転換）も満たさない。原文には「上記①～⑤に該当しない場合は、前月の基調判断を踏襲する」との規定があり、今回の据え置きはこの枠組みの中で理解できる（なお原文は「機械的な基準に当てはめた結果、今月の判断は『改善』」と記載）。

次の分岐点

9月分で再びマイナスとなれば、3か月移動平均の上昇幅はさらに縮み、マイナス転換の可能性が意識される。逆に出荷系の戻りがあれば、上昇ペースが回復する余地がある。

底堅さの裏付け：先行指数と需要・雇用

先行指数と底堅さの裏付け

先行指数の推移

2月から8月までで3.7ポイント上昇（原文数値から算出）。一致指数が7月に120.6まで跳ねた後に118.7へ戻ったのに対し、先行指数は上昇基調を保った。8月の先行指数の個別系列内訳は原文に記載がないため、要因の特定はできない。

7月時点の先行系列（原文の個別系列表）

• 東証株価指数：4021.52（6月3963.34）
• 消費者態度指数：34.9（6月33.8）
• 新発10年物国債利回り：2.79%（6月2.67%）
• 新規求人数（除学卒）：799,614人

需要・雇用の安定感

• 小売販売額（前年同月比）：5月5.0%、6月0.6%、7月3.7%、8月2.7%と振れ幅が大きく、単月の評価は難しい
• 卸売販売額（同）：8月7.5%と高めの伸びを維持
• 有効求人倍率：12月1.20から1.17〜1.19のレンジで推移し、8月は1.18

異なる解釈

強気派は、先行指数の3か月後方移動平均が14か月連続で上昇している点を根拠に、足元の減速を一時的とみる。一方、慎重派は、先行指数の上昇と一致指数の足元の鈍化の間にずれがある点や、小売の振れの大きさを指摘する余地がある。

「先行指数は、前月と比較して0.4ポイント上昇し、2か月連続の上昇となった」（原文）

遅行指数・統計上の留意点・次回の焦点

遅行指数・改訂リスク・次回への橋渡し

遅行指数

遅行指数は112.1（-0.9、3か月ぶりの下降）。3か月後方移動平均は+0.30で3か月連続の上昇、7か月後方移動平均は横ばい。7月は113.0（確報）まで上昇しており、その反動の側面もある。原文では8月の個別系列内訳は示されていない。

速報値の改訂履歴（7月分の例）

7月の一致指数そのものは120.6で不変だったが、個別系列は動いた。8月分も同様に改訂される前提で見る必要がある。

算入されていない系列

• 労働投入量指数（C4）と営業利益（C8）は8月速報では算出に含まれず、トレンド成分を通じた寄与のみ
• 営業利益は四半期データで、6月の273,465億円は3月の255,990億円から約6.8%増（原文数値から算出）
• ウェイトは各系列均等

注目点

「景気動向指数（ＣＩ一致指数）は、改善を示している」（原文）

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