米欧全会一致利上げ、物価はまだら模様 | 2026年10月11日 / NFC Market Live / 週間経済レビュー

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📊 10月4日〜11日の週間経済レビュー。 🏦 FRB議事要旨で9月の25bp利上げは12対0の全会一致。ECBも預金金利2.50%への引き上げを全委員が支持しました。 📈 物価はノルウェーのコアCPI 3.0%、ブラジルIPCA 4.58%と上振れ。一方、ユーロ圏のコアは2.4%へ低下し、まだら模様です。 💡 …

オープニング

今週（10月4日〜11日）の世界経済は、米欧の利上げが全会一致だったこと、物価の国ごとの温度差、日本の賃金と資金フロー、米国のAI関連輸入という流れで読める。本編では物価・日本・米国の三つを掘り下げ、中央銀行の現在地と来週の確認点で締める。

今週の総括：引き締めの広がりとまだら模様の底堅さ

今週の指標スコアボード

国・機関	指標	結果	前回・比較
米FRB	9月FOMC議事要旨	12対0で25bp利上げ	7月は9対3で据え置き
ECB	9月会合議事要旨	預金金利2.50%	前回2.25%
ノルウェー	コアCPI-ATE	3.0%	7月2.7%
ブラジル	IPCA（12か月）	4.58%	8月4.22%
日本	実質賃金	+1.5%	8か月連続プラス
米国	ミシガン大現況指数	44.7	9月50.9

深掘りしなかった話題

• カナダ雇用：9月は-68,000人で2か月連続の減少。失業率は6.5%、賃金は前年比+2.3%。公的部門の減少が目立つ一方、民間は前年比+163,000人。
• 米卸売統計（8月）：売上は前月比+1.8%、在庫・売上高比率は1.18（7月1.20）。
• 米国債：10年5.24%、30年5.61%、2年4.78%と短期が低下し、10年-2年スプレッドは+0.46%pt（前週+0.31%pt）。

総括の読み方

強い話題（賃金、雇用保険申請、卸売売上）と弱い話題（家計心理、貿易赤字、景気動向指数の下落）が同じ週に並んだ。どちらか一方に偏って読む材料ではない。

「９月の消費者マインドは、持ち直しの動きがみられる。」（内閣府・基調判断据置）

次の確認点

物価の再加速が単月で終わるか、日本の賃金の勢いが続くか、米国の需要と心理の乖離が縮まるかが、今週から続く論点となる。

物価の再加速、国ごとの温度差

物価再加速の「中身」を分解する

今週の物価統計は、同じ「上振れ」でも要因が国ごとに異なる。

ノルウェー：コアの広がり

• CPI（前年比）3.4%、CPI-ATE 3.0%。CPI-ATとの差は2.2ポイントで、7月の1.9ポイントから拡大
• サービスは3.8%（7月3.3%）、消費財は3.0%（同2.5%）と、財とサービスが同時に加速
• 一方、家具・家庭用品は前年比-1.1%と下落。個人ケアは+3.9%と7月の-2.1%から反転したが、SSBの説明は原文に記載なし

ブラジル：電気料金の反動が大半

• 月次0.82%は3月の0.88%以来の高さ。ただし8月は-0.32%で、2か月合成では約0.50%（資料の算出）
• 住居の寄与は-0.29ptから+0.35ptへ。電気料金が総合の振れ幅の大半を占める
• コア系列は6〜8月がほぼゼロ（0.11%、-0.01%、0.01%）で、9月に0.55%

「Todos os grupos de produtos e serviços pesquisados apresentaram variação positiva em setembro.」（IBGE）

ユーロ圏：ヘッドラインとコアの乖離

HICPはエネルギー14.3%（7月10.3%）が総合を押し上げた一方、コアとサービスは低下。ECB議事要旨は、物価リスクを「全委員」が上振れと判断したと記している。

強弱の整理

• 落ち着きの材料：ユーロ圏コアの低下、ブラジル12か月が5月の4.72%を下回る、メキシコのコア3か月平均が1〜3月の4.65%から3.16%へ低下
• 警戒の材料：複数国で単月の加速が重なり、ミシガン大の期待も2か月連続上昇

次の確認点

ノルウェーは11月10日に10月分CPI。ブラジルは10月分IPCA（前年同月の月次は0.09%）。

日本：賃金・景気・資金フローの現在地

日本：賃金・景気・資金フローの細部

賃金（毎月勤労統計・8月速報）

• 実質賃金は1月+0.7%、2月+2.0%、6月+2.2%、7月+2.0%、8月+1.5%と推移。消費者物価（持家除く）は2月の1.4%から8月の2.2%へ上昇し、実質のプラス幅は縮小気味
• 現金給与総額の内訳は所定内給与+3.8%、所定外給与+5.2%、特別給与0.0%。前年8月の実質賃金は-1.7%と低く、比較基準が伸びを押し上げた可能性がある
• 物価上昇率が2.2%付近のまま、現金給与総額の伸びが2.2%を下回ると実質はマイナスに戻る計算

景気動向指数（8月速報）

一致指数は118.7（前月差-1.9、7月は120.6）。寄与度は生産財出荷-0.64、耐久消費財出荷-0.44、輸出数量-0.35。3か月後方移動平均の前月差は7月の0.77から0.13へ縮小したが、先行指数は118.0で、3か月後方移動平均は14か月連続の上昇。

「景気動向指数（ＣＩ一致指数）は、改善を示している」（内閣府）

資金フロー（9月・契約ベース）

海外勢の日本株売り越しは中旬に集中（上旬+654億円、中旬-6兆1,381億円、下旬-2,208億円）。投信による外国株買いは+1兆3,603億円と前月並み。売り主体の属性や為替ヘッジの有無は統計から分からない。

強弱

• 強い面：基本給の伸び、経常黒字4兆620億円、海外勢の中長期債買い越し
• 弱い面：訪日客-9.6%、共通事業所ベースの賃金の鈍さ、景気動向指数の下落

次の確認点

毎月勤労統計の8月確報は10月23日、9月分速報は11月6日。

米国：AI関連輸入と家計心理の綱引き

米国：AI関連輸入と家計心理の綱引き

貿易赤字の月次推移（FT-900）

1〜4月は527〜537億ドルで安定、5月758億ドル、7月928億ドル（改定）、8月1,056億ドル。3か月移動平均の赤字は899億ドルへ99億ドル拡大した。

輸入の中身

• 資本財は年初来10,164億ドル（+2,850億ドル）。消費財は-1,114億ドルで、うち医薬品が-908億ドル。前年の関税前の駆け込み輸入の反動と読める
• 先端技術製品のICT赤字は4,244億ドルと前年の約2倍。対台湾赤字は1,498億ドル（前年846億ドル）、対ベトナムは1,633億ドル、対中国は1,133億ドルと縮小
• 輸出も強い：半導体+26%、非貨幣用金866億ドル、原油956億ドル

「財・サービス赤字は8月に1,056億ドルとなり、改定後の7月の928億ドルから127億ドル拡大した」（センサス局・BEA）

家計と雇用

ミシガン大の10月速報は総合46.3（9月48.1）、現況44.7（同50.9）、期待47.3（同46.3）。耐久財の購入環境が急低下し、低所得層で悪化が目立つ。1年先インフレ期待は4.7%。新規失業保険申請は19万7000件、4週平均は19万8000件。

強弱

• 強い面：設備投資財の輸入、雇用の底堅さ、卸売売上の前月比+1.8%
• 弱い面：現況指数が24か月系列の最低を更新、WTIは97.89ドル（前年61.65ドル）

次の確認点

ミシガン大の確定値、FT-900の9月分（11月4日）。

中央銀行・政策スタンスの現在地

中央銀行の現在地：引き締め側へ傾く米欧

FRB：票決の変化

7月会合は9対3で据え置き（ハマック、カシュカリ、ローガンの3名が利上げを主張）。9月は12対0。議事要旨は、雇用リスクが「下方」から「概ね均衡」に変わったこと、8月のインフレ推計が3.8%へ再加速したことを背景に挙げている。インフレ要因は、関税の残存効果、エネルギー・投入コスト、AI関連投資に伴う価格上昇の3点。

ECB：6月からの見通し修正

項目	6月	9月
成長（2026/27/28）	0.8/1.2/1.5%	0.9/1.4/1.5%
コア物価	2.5/2.5/2.2%	2.5/2.6/2.3%

議事要旨は「全委員がレーン氏の提案を支持した」と記す。欧州ガスは6月の約50ユーロ/MWhから73ユーロ/MWhへ上昇した。

Banxico：議論の幅

5人中3人が引き下げ可能性に言及し、1人が据え置きの長期化を主張、もう1人は中立・慎重。いずれも決定の予告ではない。

債券市場の位置

米10年5.24%、30年5.61%に対し、日本10年は3.09%。日本2年債は1.94%で、政策金利0.98%（2026年8月時点）との差は約0.96%pt。

次の確認点

FOMCは10月27〜28日、ECB議事要旨は11月26日に公表予定。いずれも来週の枠外。

来週（10/12〜10/16）の注目イベント

来週（10月12日〜16日）の確認リスト

今回の資料で、来週の期間内に日程を確認できるのは15日（木）の週次統計に限られる。

日付	指標	前回の結果	確認点
15日（木）	米労働省 新規失業保険申請	197,000件（前週比-2,000件）、4週平均198,000件	低水準の維持、継続受給の動き（全プログラム合計1,520,055件、前週比-47,372件）
15日（木）	FRB H.4.1	準備預金3.03兆ドル（+816億ドル）、TGA 8,803億ドル（-684億ドル）	TGAと準備預金の関係、RRP（3,295億ドル）
毎週（曜日は資料に記載なし）	EIA週間石油状況	WTI 97.89ドル（前週85.23ドル）	小売ガソリン（4.354ドル、前週4.465ドル）への波及

日程が資料にない指標

米CPIや日本の主要指標など、来週の日程は今回の資料に記載がなく確認できない。公式カレンダーでの確認が必要。FOMC会合とミシガン大の確定値は来週の枠外にある。

DOLは新規申請を「a leading economic indicator」と位置づけるが、週次の行政データで変動も大きいと注記している（DOL注記の趣旨）。

今週から続く論点

• 物価の再加速が複数国で続くか
• 日本の賃金が物価2.2%を上回る伸びを保てるか
• 米国の雇用の強さと家計心理の弱さの乖離

補足

週次HMMでは直近5週R0が継続し、次週もR0にとどまる確率は99.6%と算出されている。モデル上の確率であり、将来を保証するものではない。

製作費大公開