物価・金利予想は上昇、成長予想は低下 | 2026年11月9日 / ブラジル中央銀行 / フォーカス・レポート

📊 ブラジル中央銀行が11月9日に公表したフォーカス・レポート（11月6日付）を解説します。 📈 2027年のIPCA予想は4.90%と許容上限4.5%を上回り、2026年末のSelic予想は13.75%に引き上げられました。 📉 一方で2026年のGDP成長率予想は1.75%まで低下。対内直接投資や貿易黒字の予…

サマリー：物価・金利予想は上昇、成長予想は低下

今週のフォーカス・レポートを俯瞰する

11月6日付（11月9日公表）のフォーカス・レポートは、ブラジル市場参加者による予想の中央値を集計した資料です。主要項目を4週間前と比べます。

音声では触れなかったサブ指標

• 2026年のIGP-Mは6.10%で、4週間前の5.27%から上昇しています（3週連続）。
• 2027年の規制価格は4.50%で、4週間前の3.84%から4週連続で上方修正されました。
• 2026年の貿易収支は80.00（10億米ドル）、対内直接投資は85.00（10億米ドル）です。

過去比較（2週間前の10月23日付）

当時の2026年末Selic予想は13.25%、2027年末は11.75%、2026年末の為替予想は5.05でした。2週間で金利パスと為替予想の位置が大きく変わっています。

両論

• 強い面：外資流入・貿易黒字の予想は上方修正され、2028年と2029年のGDP予想は変わっていません。
• 弱い面：2027年のインフレ予想が許容上限を超え、2026年・2027年の成長率予想は下方修正が続いています。

原文注記：「trend since the previous Focus Market Readout」（矢印は前回からの変化を示す）

次回は週次の更新で、2027年のIPCA予想とSelic予想の動きが焦点です。

解説1：インフレ予想と政策金利予想の上方修正

年別に見るIPCAとSelicの予想パス

IPCA予想（%）

今後12か月平滑化のIPCA予想は5.01%で、1週前の4.96%、4週間前の4.48%から上昇（4週連続）しています。目標は3.0%、許容範囲は1.5〜4.5%です。

Selic予想（年末・%）

過去比較

2週間前（10月23日付）は2026年末13.25%、2027年末11.75%、2028年末10.00%でした。今回は各年とも切り上がっています。月次予測でも12月末は13.75%（1週前13.50%、4週間前13.25%）です。

異なる読み方

• 懸念の見方：長期のインフレ予想が目標から離れ、金利が高止まりする可能性。
• 安心材料の見方：2026年のIPCA予想は5.22%で変わらず、2027年以降の予想も今週は2027年Selicなど横ばいの項目が多い。

原文注記：「the figures in parenthesis express the number of weeks with the same behavior」

次の確認点

2027年IPCA予想が4.5%の上限に対しどう推移するか、2027年Selic予想（12.50%）が動くかを、次回以降の更新で確認します。

解説2：レアル安方向の為替予想と円建て投資の視点

為替・対外部門・財政をまとめて見る

為替予想（R$/US$、年末）

月次では、11月が5.35（1週前5.32）、12月が5.35（1週前5.34）です。2週間前（10月23日付）の2026年末予想は5.05で、2週間でレアル安方向に位置が動いています。

対外部門の底堅さ

• 経常収支：2026年は-60.00（10億米ドル）で、18週連続で変わっていません。
• 貿易収支：2026年80.00（4週間前78.88）。
• 対内直接投資：2026年85.00（4週間前80.00）、2027年80.00で横ばい。

財政指標（気になる点）

• 純公的債務／GDP：2026年70.20%、2027年74.30%、2029年79.94%と上昇する見通し。
• 基礎的財政収支：2026年は-0.50%（4週間前-0.41%）に悪化。
• 名目財政収支：2026年は-8.97%。

日本の個人投資家が確認したい点

日本の短期金利（コールレート）は1.04%（2026年9月時点・FRED IRSTCI01JPM156N）です。Selic予想とは大きな差があり、BRL/JPYではこの金利差が収益の源泉になり得ます。一方で、為替がレアル安方向に動くと円換算の損益が目減りする可能性があります。インフレ予想、為替、財政の3点が同時に悪化する局面は、BRL建て資産のリスク要因として確認が必要です。

次回への橋渡し

次回の更新で、2026年末の為替予想が5.35を上回るか、財政関連の予想が変わるかを確認します。

質疑：予想の動きをどう読むか

質疑の補足：予想の「広がり」と今後の確認点

回答者数から見る確度

資料の右端にある回答者数（Resp.）を見ると、2026年Selicは過去30日で144社、直近5営業日で102社が回答しています。IPCA 2026年は146社と、主要項目は参加数が多く、中央値の信頼性は比較的高いと言えます。一方、2029年のIPCA（122社）やSelic（116社）は参加数が減ります。

横ばいの項目も多い

今週の変化が限られている項目も目立ちます。
– 2027年Selic：12.50%（1週前と同じ）
– 2028年Selic：11.00%（同）
– 2028年IPCA：4.00%（同）
– 対内直接投資の2027年：80.00（3週連続で同じ）
– 名目財政収支2027年：-8.50%（10週連続）

過去比較

10月23日付では、2026年末Selic予想は13.25%、2027年末は11.75%でした。2週間のスパンで見ると動きは大きく、1週間の変化だけでは全体像を見誤る可能性があります。

強気と弱気の読み方

• 懸念の読み方：インフレ予想の上昇がSelic予想を押し上げ、成長率予想（2026年1.75%、2027年1.15%）の低下と合わせてスタグフレーション的な構図に見える。
• 落ち着いた読み方：2026年のインフレ予想は動かず、外貨流入と貿易黒字の予想は改善。2028年・2029年のGDP予想（1.80%、2.00%）も維持。

原文注記：「respondents in the last 30 days」「respondents in the last 5 business days」

次回への橋渡し

フォーカス・レポートは週次です。2027年IPCA予想が4.90%を上回り続けるか、2026年末Selic予想が13.75%から動くか、為替予想が5.35を超えるかが確認点です。

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